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공격적인 설비 투자에 나선 BGF의 현금흐름에 경고등이 켜졌다. BGF는 편의점 CU를 운영하는 BGF리테일을 핵심 계열사로 둔 지주회사다. 영업에서 창출하는 현금은 줄어든 반면 투자 지출이 급증하면서 잉여현금흐름(FCF)이 적자로 전환됐다. 차입 확대를 통해 투자 재원을 조달하는 구조가 고착화되면서 재무 부담도 빠르게 커지고 있다.
3일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 BGF의 2025년 3분기 누적 연결 기준 영업활동현금흐름은 376억 원으로 전년 동기 465억 원 대비 약 19% 감소했다. 영업에서 창출된 현금흐름 역시 253억 원으로 1년 전(261억 원)보다 줄었다. 이자수취는 57억 원, 배당금수취는 212억 원을 기록했지만 법인세 납부액이 124억 원으로 크게 늘면서 실질 현금 유입 규모를 줄였다
반면 투자활동현금흐름은 1091억 원 순유출로 급변했다. 전년 동기 8억7229원 순유입과는 정반대 흐름이다. 유형자산 취득에만 803억 원이 투입됐고, 당기손익인식금융자산 취득 399억 원, 투자부동산 취득 86억 원 등 전방위적 자금 집행이 이어졌다. 단기금융상품 취득 300억원, 장기금융상품 취득 233만 원 등 금융자산 투자도 병행됐다.
영업현금흐름(376억 원)에서 투자지출(1091억 원)을 차감한 FCF는 약 715억 원 마이너스다. 지난해 같은 기간 영업현금흐름 465억 원, 투자활동 9억 원 유입으로 사실상 470억 원대 플러스였던 점과 대비된다. 1년 만에 현금창출 구조가 크게 악화된 셈이다.
투자 확대의 재원은 차입금으로 충당했다. 2025년 9개월간 차입금 증가액은 642억 원에 달한다. 반면 차입금 상환액은 265억 원, 사채 상환 21억 원, 리스부채 상환 22억 원 수준이었다. 그 결과 재무활동현금흐름은 205억 원 순유입으로 전환됐다. 배당금으로도 133억 원이 유출됐다.
현금 곳간도 빠르게 줄고 있다. 기초 현금및현금성자산은 2806억 원이었으나 3분기 말 기준 2291억 원으로 감소했다. 9개월간 순감소액은 514억 원이다. 환율 변동 효과(6억1772만 원 감소)까지 감안하면 실질 유동성 여력은 더 줄어든 셈이다.
문제는 대규모 설비 투자가 아직 수익성 개선으로 이어지지 않고 있다는 점이다. 영업이익은 소폭 증가에 그쳤고, 유형자산 규모는 확대됐지만 현금 창출력은 오히려 둔화됐다. 단기차입금과 유동성장기차입금 부담도 여전해 향후 금리 환경에 따라 이자 비용 부담이 가중될 가능성도 배제하기 어렵다.
시장에서는 BGF가 신규 사업 확장과 주주환원 정책 사이에서 균형을 잡아야 하는 과제를 안게 됐다는 평가가 나온다. FCF가 적자로 전환된 상황에서 배당을 유지하거나 확대할 경우 추가 차입 의존도가 높아질 수밖에 없기 때문이다.
투자 확대의 성과가 가시화되지 않을 경우 재무 레버리지 부담은 더 커질 전망이다. 공격적 투자가 성장 동력으로 자리 잡을지, 아니면 현금흐름 악화의 후폭풍으로 이어질지 시험대에 올랐다.
업계 관계자는 “설비 투자와 신사업 확대는 중장기 성장 전략 차원에서 불가피한 선택이지만, 단기적으로는 현금흐름 부담이 커질 수밖에 없다”며 “투자 성과가 가시화되지 않을 경우 재무 안정성에 대한 시장의 우려도 당분간 이어질 것”이라고 말했다.
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